Bojár duplázott

A hazai tőkepiacon unikumnak számító tranzakciónak lehettünk tanúi az idei évben, melynek során a Graphisoft leválasztotta ingatlan fejlesztéssel- és hasznosítással foglalkozó üzletágát, és Graphisoft Park néven bevezette a tőzsdére. A Graphisoft tulajdonosai a tranzakció nyomán nem csak tőzsdei cégeik számát, hanem részvényeik értékét is megduplázták az év eleje óta.

A tavalyi évet 1,575 Ft-os árfolyamon fejezte be a Graphisoft, melynek jelenleg már több mint a dupláját éri a cég a Graphisoft Parkkal együtt. A Graphisoft Park tőzsdei bevezetését követően az ingatlan cég értéke növekedett dinamikusan, az elmúlt hónapokban azonban ezen társaság árfolyama stagnált, ugyanakkor a szoftverfejlesztő lendületes emelkedést mutatott.

A két társaság közös értéke elsősorban annak köszönhetően haladja meg jelentős mértékben a Graphisoft szétválás előtti értékét, mert a szoftver fejlesztés és az ingatlan hasznosítás két egymástól jelentősen eltérő befektetői típus számára érdekes, így a Graphisoft szétválás előtti értéke nem tudta tükrözni a tevékenységek reális értékét. Egy ingatlan befektető számára ugyanis a szoftver fejlesztés elviselhetetlen kockázatot jelent, míg egy az IT iparágba befektető invesztor részére az ingatlan hasznosítás hozama túlzottan alacsony, és növekedési kilátásai is visszafogottak.

Természetesen nem szabad megfeledkezni a tőkeszerkezetről sem: egy ingatlan társaság esetében az idegen tőke arány jellemzően jelentősen magasabb, mint az IT cégeknél, mely természetesen – mivel a kamatkiadások költségként elszámolható – az adófizetési kötelezettséget (és a nettó profitot) is mérsékli, a cash flow szempontjából azonban pozitívan értékelhető.

A cég(ek) értékének duplázásához természetesen jelentős mértékben hozzájárultak a Graphisoft felvásárlásával kapcsolatos hírek is, melyek annak ellenére okoztak a korábbinál tartósan magasabb árfolyamot, hogy a Graphisoft elnöke cáfolta a felvásárlási tárgyalások előrehaladott voltát. A piac tehát már a korábbinál nagyobb érdeklődést (melyet a cég nem cáfol) is elegendőnek tartja a jelenlegi árfolyamhoz még akkor is, ha az új termék, a Construction ezidáig nem váltotta be az eredményességre vonatkozó várakozásokat, s a nullszaldós működést egyre későbbi időpontra várja mind a társaság, mind a piaci elemzők.